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　　海通海外发布参谋叙述称【WDI-029】ドリシャッ！！ ASUKA，保管融合企业中国（00220）“优于大市”评级，瞻望公司2024-2026年营收折柳为306.3/324.5/341.9亿元；瞻望2023-2025年归母净利润为17.8/19.6/21.7亿元，对应EPS折柳为0.41/0.45/0.50元，予推测打算价为8.9港元。

　　海通海外主要不雅点如下：

　　24H1功绩略超商场预期。

　　公司24H1实现收入154.5亿元、同比+6.0%，归母净利润9.66亿元、同比+10.2%，扣非净利润同比+57%（23H1基数剔除合肥工场出让一次性税后收益2.6亿元）。其中24Q2扣非净利润5.1亿元、同比+31%。24H1功绩略超商场预期。

　　饮料发扬亮眼，食物平定增长。

　　24H1饮料收入同比增长8.3%，其中Q1为双位数增长，Q2饮料收入环比有所放慢。分品类来看，24H1茶饮料/果汁/奶茶收入折柳同增11.8%/8.2%/3.3%，茶饮料发扬优异，主因户外破钞景气，有糖茶抓续快速增长，新品无糖茶春拂绿茶铺货与动销情况优良；果汁增长彰着，受海之言收入双位数增长带动。24H1公司食物收入同增0.9%，其中便捷面同增1.9%，发扬优于行业，茄皇和老坛酸菜面同增双位数，红烧牛肉面抓平，汤达东说念主小幅衰竭。

高跟玉足

　　毛利率发扬略超预期，净利率栽种逻辑抓续竣事。

　　1H24公司毛利率同比栽种2.7pct至33.8%，主要收获于本钱下落、产能诓骗率栽种及减少促销等。友商对多品类进行了提价，这对融合得到商场份额、提振销量、提高产能诓骗率及减促有抓续孝顺，该行瞻望下半年毛利率仍同比改善。分品类看，便捷面/饮料毛利率折柳同比+2.5pct/+2.7pct。用度端，24H1公司销售用度率同比基本抓平，用度投放妥当公司预期；处罚费率由于部分区域直营样式转经销，东说念主员用度小幅优化。

　　股息率具有蛊惑力，高分成仍为股价提供撑抓。

　　基于宏不雅破钞环境较弱，该行推选具有详情味的高股息公司。公司多年来坚抓百分百分成，2020-2023年度现款分成比例为100%/120%/120%/110%。该行瞻望公司24年净利润为17.8亿元（同比增长6.6%），假定公司链接保抓历史100%的分成率，则以现在市值筹谋，对应股息率将达7.2%，其分成价值至极可不雅。

　　风险辅导：行业竞争加重，原材料价钱波动，食物安全风险。

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包袱剪辑：史丽君 【WDI-029】ドリシャッ！！ ASUKA